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当前货币政策实施中的问题

    作者:    [ 2014-03-31 8:49:51 ]

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代写论文
    1货币政策实施过于滞后于形势发展
从我国2007年以来的货币政策实施情况看,我国货币政策实施是滞后于形势发展的,总是在经济过热、物价上涨、经济下滑等出现一段时间后才开始警觉并开始出台新的货币政策调控措施,这从2007年以来的“单防”向“双防”的转变、“双防”向“一保一控”的转变、“一保一控”向“保增长”的转变看得很清楚。这带来的直接问题是调控成本大大增加,或者说出台措施后效果不明显,进而倒逼人民银行继续出台新的宏观调控措施。同时,这样也给宏观经济发展带来更多不利的因素和问题。这是我国达十余次出台调控存款准备金措施、出台调整金融机构存贷款利率的直接原因。如若在形势发展初期就果断出手,则央行的宏观调控成本就会大大减少,相应地我国的宏观经济运行就会更好地按照预期的调控方向前进。
2、调整存款准备金率过于频繁
   从我国央行货币政策工具来看,一类是控制货币投放量;另一类是调整利率,改变资金成本。前者强调透明度,并以此释放央行货币政策信号,引导市场行为。后者强调不可预测性,是随机的,避免市场投机者的提前套利行为,抵消政策效应。从2007年以来,央行频繁使用紧缩性货币政策工具,如连续提高存款准备金率、多次提高存贷款利率、发行定向票据、推出特别国债、重启特种存款等,直至2008年开始实行从紧的货币政策,其间自2007年以来,我国就多达17次动用存款准备金率这一政策操作工具(见上表一),包括:2007年央行曾连续10次上调存款准备金率,2008年上半年5次上调、下半年9一10月份2次下调存款准备金率,有的几乎是每月一次调整,有的甚至是1个月调整2次,目的是为了回收过多的货币流动性、限止金融机构过度放贷,防止经济过热。在国外,存款准备金率调整是“慎用型”手段,但近年来则成为了我国常规性货币政策调控工具。频繁地提高存款准备金率,只能在表层冻结流动性,不会对流动性过剩形成根源性制约,而任何货币政策工具的深层次调控作用,都是以引导社会预期为前提的。
     目前我国货币政策传导和各主体理性程度不高,小幅微调的存款准备金率对公众预期影响程度有限,加上频繁调整更会引起敏感疲惫。从实际运行情况看,由于存款准备金率己经处于高位,且多次上调已给不少金融机构尤其是中小商业银行带来了资金压力,仅2008年上半年央行就连续上调五存款准备金,尽管一些股份制商业银行的流动性紧张状况己经出现,但就全局而言银行体系流动性过剩的局面并没有改善。因此,存款准备金率调整效果并不理想是客观现实。
3作为价格调节的利率政策未能充分发挥作用
    目前我国利率还是管制体制、尚未实现利率市场化定价,这使利率的价格调节作用未充分发挥出来。首先,管制体制下的利率水平难以有效发挥对资金供给的调节作用。长期以来,我国是一个以管制利率为主的国家,包括存贷款利率在内的绝大多数利率由中央银行代表政府制定。利率市场化程度较低,弱化了货币政策的效应。政府在制定利率政策时考虑的更多的是如何通过利率改变存款人、借款人(主要是国有企业)和金融中介机构的收入分配格局,尤其对国有企业进行政策倾斜和扶持;利率下调的结果往往是企业财务负担减轻,存款人和银行收入减少。在管制体制下,利率水平并不能完全反映资金的价格和供求状况,也很难反映公众对未来的预期,利率结构也易于扭曲。其次,单纯通过调整利率水平来影响商业银行贷款行为的效应不明显。利率管制的不良后果还导致在追求经营效益目标的约束下,商业银行难以发掘成本、风险和收益相对称的项目,而且由于缺乏资产交易市场,商业银行的贷款除到期收回外,没有可以变现的途径,这就造成商业银行贷款项目集中在风险较小的大
中型企业上,而出于放贷成本风险考虑,不愿向中小企业或者民营企业放贷。相反,大中型企业还能采用直接融资等种种手段,不一定需要银行贷款,而后者则求之若渴却不能解决。
     最后,央行政策效应不能保证。在不改变利率管制的前提下,要求商业银行扩大信贷规模是不可行的。当经济景气不高、企业效益下降、信贷风险上升时,商业银行为规避风险,将自动减少贷款,资金供给下降。如果利率由市场决定,资金供给减少会推动利率上升,从而使商业银行预期收益增加,进而相应增加一部分贷款。相反在利率管制体制下,资金供给下降并不能推动资金价格上升,商业银行贷款积极性难以有效激发。

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